沃伦·巴菲特 · 1930—

沃伦·巴菲特

第一手资料

信件、问答与公开记录

01

1956—1970

合伙人信

方法形成期。套利、控制型投资、市场波动与业绩衡量，都在这里第一次被说清楚。
02

1965—至今

伯克希尔股东信

从一家纺织厂到多元企业集团，六十年的经营记录，也是资本配置方法的连续样本。
03

现场记录

股东大会问答

问题来自具体年份与具体市场。答案保留了判断成立时的条件，也保留了后来被事实修正的部分。
04

公开表达

演讲与访谈

面向学生、媒体与投资者的长谈，补足股东信之外关于职业、名誉、习惯与人生选择的部分。

核心思想

01

股票是企业的一部分

先理解企业如何创造现金，再讨论证券值多少钱。

02

能力圈

边界是否清楚，比范围是否宽广更重要。

03

内在价值

未来可分配现金的折现值，是所有估值方法最终要回答的问题。

04

安全边际

价格必须为错误、意外与未知留出余地。

05

好生意

真正稀缺的是能长期维持高资本回报、又不依赖持续投入的企业。

06

资本配置

留存、回购、并购与分红，决定利润最终能否变成股东价值。

07

管理层

能力决定能走多快，诚信决定是否值得一起走。

08

市场与情绪

市场提供报价，不提供答案；波动只有在迫使你行动时才是风险。

人生经历

  1. 1956—1969

    合伙人时期

    以价格折扣为主，也做套利和控制型投资；方法锋利，资金规模仍小。

  2. 1970s

    从便宜到优质

    See’s Candies 证明，能提价、少追加资本的企业，价值远超过账面资产。

  3. 1980s—1990s

    伯克希尔成形

    保险浮存金、优秀经理人与永久资本结合，投资方法变成了一套企业制度。

  4. 2000s—至今

    规模与传承

    在更大的资本基数上寻找确定性，同时处理回购、接班与伯克希尔的长期文化。

实践案例

全部公司 →
品牌与定价权

See’s Candies

改变两人投资方法的一笔收购。

低成本与规模

GEICO

成本优势如何穿越数十年。

消费心智

可口可乐

品牌、分销和高资本回报的组合。

制度与资本配置

伯克希尔

投资思想最终成为怎样一家公司。

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